国改孕育弹性 建议组合配置

发布时间:2015-02-25 23:48:30
 
    近日我们推荐的国企改革相关标的表现亮眼,珠江啤酒年初至今涨幅20.17%,伊力特和燕京啤酒分别上涨5.73%和4.17%,而食品饮料板块仅上涨2.25%。
    
    我们在2017 年食品饮料行业策略报告《可选持续回暖,转型孕育弹性》中提出:过去三年多数食品饮料子行业相继出现调整,分析历史数据可以发现,经历调整后各子行业内部分化加剧,呈现强者恒强、弱者转型态势。2014 年以来已公告转型意愿(含国企改革、内部激励、同业并购、跨界并购)的上市公司数量占比近50%。转型公司不确定性大,但股价弹性更为明显,适合组合式配臵,具体推荐如下。
    
    燕京啤酒:复苏落后同业,亟需改革助力。短期机会在于内部激励政策出台,2016 年11 月3 日,燕京啤酒在深交所互动易上回复投资者关于“2017 年公司承诺的混改和股权激励能否实现”时称,拟于2017 年6 月30 日前提出激励预案。更大的机会来自于混合所有制改革,我们预计燕京有可能借鉴青岛啤酒、珠江啤酒等同业经验进行混改,如能吸引华润啤酒等巨头参股将发挥巨大协同效应,盈利显着改善。公司最新市值204 亿,按并购价值评估可达350 亿,现价具有较高安全边际,如能实施国企改革市值提升潜力较大。
    
    伊力特:估值低潜力大,期待改革发力。在新疆的十三五规划纲要中,鼓励国有企业进行改革。2016 年7 月陈智先生当选新任董事长,陈智先生曾任新疆伊帕尔汗香料股份有限公司董事长,将伊帕尔汗(830935)成功带入新三板市场,并完成员工持股计划。我们认为在国企改革的大背景下,新任董事长有望为公司注入改革动力。我们预计未来公司有望解决OEM 模式和全国化问题。业绩层面因为激励不足大有潜力可挖,在行业转暖背景下大概率增速加快。最新68 亿市值,17 年市盈率不足19 倍。
    
    珠江啤酒:公司业绩大超预期,行业有望量价齐升。大股东2016 年以来四次增持,定增后与二股东合计持股达80%。市值与销量比为7509.35 元/吨,仅相当于非上市酒企并购估值。公司借道非公开定增,完成员工持股计划,董监高等认购1435 万元,员工认购4818 万元,发行价格10.11 元。公司将旧厂区改造为啤酒文化嘉年华创意园,计划建设四个精酿啤酒生产线及体验门店,预计盈利能力将明显改善。
    
    *ST 珠江:臵入京粮资产开启宏伟篇章。京粮资产注入后,成为京粮集团旗下唯一上市资产平台。粮油业务盈利潜力大有可挖。公司油脂业务向小包装成品油升级。外延扩张首战告捷,注入并购均可期待。外延扩张是京粮集团和京粮股份十三五规划的既定战略。京粮股份2015 年收购浙江小王子休闲食品公司。
    
    我们预计这仅是京粮股份外延扩张的第一步。另外相对于中粮集团在A、H 两市拥有多家上市公司,京粮集团目前仅有珠江控股唯一一家,因此珠江控股将承担京粮集团更多资产证券化的重任。